可口可乐是美国乃至世界汽水行业龙头，拥有超过500种不同的品牌，作为生活中最常见的消费品企业，其影响范围非常之广甚至已经成为一种文化符号。自19世纪末诞生以来可口可乐取得了巨大成功。虽然近年来随着饮食消费习惯的变化，其主营业务受到一定的冲击，但仍然维持着其在汽水领域的龙头地位。2016年可口可乐营业收入418.63亿美元，实现净利润65.27亿美元。伴随可口可乐在世界范围内持续发展，近30年来公司股价也经历了长期稳定的增长，上涨幅度超过77倍，大幅跑赢同期SP500指数。

美国汽水行业规模缓慢萎缩，可口可乐仍为龙头老大。根据IBIS World研究报告，美国汽水行业年销售规模已经突破280亿美元，但是随着人群消费与饮食习惯的改变，汽水行业市场规模正在经历逐年下滑。以美国为例，根据Statista统计数据，美国人均汽水消费量已从2010年的45.5加仑下降至2016年的38.5加仑，2010-2016年期间年均复合增速为-2.75%，但可口可乐作为美国汽水市场的龙头老大，其市场占有率长期以来一直维持稳定，2004-2015年期间可口可乐在美国汽水市场占有率保持在42%-43%左右。

体量相近TOP3，可口可乐PE相对走强。根据Statista统计的2004-2015年期间美国汽水市场规模TOP5，分别是可口可乐、百事、Dr Pepper Snapple、National Beverage，2015年市场占有率分别约为42.67%、26.70%、17.54%、3.93%、3.14%。以体量更为接近的TOP3公司为例，我们分析了近年来其市盈率PE（TTM）的走势，虽然与美国饮料行业PE中位数（约28）相比，TOP3公司的PE甚至不及平均水平，这主要是由于行业TOP公司的市值规模往往已经很大，资金消耗过多导致难以支撑高估值，市占率高导致难以获得成长溢价。但在规模相近的TOP3公司中，三家公司PE随市场波动同时，大多数时候基本符合可口可乐 > 百事 > Dr Pepper Snapple的规律，我们认为，这也是由于龙头企业享有更高的市场占有率和产品影响力，受益于“马太效应”从而获得更佳的成长机会，因此作为龙头企业，可口可乐也享受相对另两家公司的估值溢价。

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